其次，是中国，为11万亿美元，占比为14.84%。

企业家对未来的预测，不是基于统计模型，不是基于计算，而是基于他们的心智模型（mindmodel）:他们的想象力、警觉性、自信心、判断、勇气。如果没有选择自由，真正的创新就不可能得到资金支持。

如果我们用横坐标表示时间，纵坐标表示了不确定性，在一个二维图里，套利在图的左下角，颠覆性创新在右上角，改良式的创新在二者之间。外国的企业简单在中国套利赚钱也不太可能了，也要靠创新。创新需要自由的股权融资体制 下面我要聚焦于金融体制。尽管最确定的是不确定已成为商界的口头禅，但大部分经济学家和管理学者讲的不确定性实际上是指风险。但这是不正确的，因为我们有不断的新产品出现，现在有了过去没有的手机、汽车、电脑等，而有些过去消费的东西在淘汰。

而且风险是外生的，就像明天下雨不下雨、雾霾有多重这样的问题，而不确定性不完全是外生的，它依赖于企业家本身的行为。但为什么BAT都是靠外国人投资起家？为什么那么多的投资没有投向几家创新企业？显然与国有银行主导的金融体制有关。当前关于监管改革的讨论多关注机构的合并与重组，但这其实不是当前最迫切地问题。

相比较而言，目前比较值得担心的是国际收支风险、房地产泡沫风险和企业高杠杆率风险。所以，增长减速，导致过去被掩盖住的金融风险开始暴露出来。中国总体的杠杆率，与发达国家类似，比发展中国家高很多，但杠杆率高主要还是反映在很高的企业资产负债率，非金融企业负债现在已经占到GDP的170%，这个数字在全世界即使不是最高，也是最高之一。但从全世界看，发展水平提高了，增长速度会下降，这也是一个普遍现象。

看增长减速、新旧更替和刺激政策这三个因素，我们就能够想象现在防范系统性金融风险的任务就已经相当严峻。从政策描述来看是两条，一是增加灵活性，二是保持在合理均衡水平上的稳定。

看银行、负债、资产市场和国际收支，风险因素很明显也很普遍最近韩国爆发了干政门等一系列事件，网民调侃，这世界还是美剧和韩剧最精彩。其次，我们可以容忍较高的风险度，因此也就有可能收获较大的潜在收益。而911之后，美国的强势文化下的报复或大规模报复，铲除了中东若干恶人，结果是放出来了千万个恶魔，成立了一个伊斯兰国，搅得中东的阿拉伯人民到处逃亡，这是今天欧洲乱局的根源。

欧洲日本经济复苏乏力  结构性改革严重滞缓 在这样一个地缘政治的背景下，世界经济尤其是欧洲经济的复苏非常缓慢。供给侧改革的两条途径：自我创新与海外并购 在需求端升级以后，供给端升级有两条路径，一是自我创新，这需要一套体制机制的建设和改进，尤其是资本市场的发展。因为他们看明白了，华人都得考托福、GRE，万里迢迢过来，拼命学习，努力工作，才能够在美国社会生存下来，可是墨西哥人每天从边境成千上万地涌进来，然后就在美国社会消失得无影无踪，这种劣币驱逐良币的政策肯定是不可持续的。第二，日本人不愿意把制造基地拿到中国来，我说可以，尽管这样成本可能高些，但日本的制造工艺比较精湛，可以保证质量。

发展经济，遇到挫折或危机是常态，如果每一次危机后你都能迅速反弹，久而久之就崛起了，如果每次都复苏很慢，久而久之就衰落了。同时，最为重要的，我们是中国的主权财富基金，理应架起中国与世界的桥梁，利用中投的资金，投资于其他国家先进的产品、技术、服务、商业模式，带回来与中国市场和产业对接，加快中国经济转型和现代化的步伐，为中国的崛起做出贡献，也能在这个过程中获得相对更高的收益，实现国有资产最大程度的保值增值。

你打开美国的电视台，几乎每个台都在挖苦特朗普，你要是天天看CNN，你会觉得特朗普完全是一个无赖和小丑，但是在美国的Facebook上特朗普人气飙升，支持率持续在90%以上。大家都说美国人不关心政治，从现场来看，美国人民参政议政的热情还是非常高的，有的地方需要排队3个小时。

第二个是中央公园里天天有很多人在跑步，那时我们都是穷留学生，我就想，有这闲工夫，怎么不去打个工什么的？ 今天你在任何一天到北京的奥森公园，你都会看到无数人在跑步，中国人跑步和美国人还有很大的不同。当然，我们发展资本市场也不能一蹴而就，不能超越现实，但是这个方向必须坚定不移。英国人将脱欧的决策诉诸公投。上图是2015年中国海外并购的行业分布。突然你发现，在不经意之间，在中国巨大的市场前景和低成本制造的支持下，无人机产业在中国悄然崛起。第二，全产业链管理，从投资，到投后营销渠道在中国的重建，到在香港市场上市，是一个完整的链条。

我跟韩国人说，你们天天生活在这样的环境中真幸运。中间的曲线是日本，比台湾低不少，也是个下行的趋势，说明日本社会第一更加老龄化，第二民众饮食更加注意。

周六到达芝加哥，在芝大给中国留学生做了讲座和宣讲，星期天在纽约参加华人金融协会的会议，然后周一周二去波士顿和旧金山。很巧合也很幸运，美国大选那几天，我们正好去美国为正在筹建的中投研究院招聘。

中国人民这种勤劳致富和不怕竞争的精神是中国经济增长生生不息的动力。要不是当初中国人出手相救，日本人就失去了这一民族品牌，安倍也就没有这么一个完美的礼物可送了。

特朗普当选后，第一时间成功地视察了《纽约时报》，美国主流媒体也从此再无人追问其私德问题。我给学生开始做讲座的时候，七点，东部是十点，点票还在如火如荼地进行。但我们可以比较确定地预测，这条曲线一定会在不远的将来掉头向下，为什么？第一，我们国家也人口老龄化了，第二，我们也越来越注意了，尽量不摄入太多高热量的食品了。与此同时，我国企业大部分产品徘徊在世界产业链的低端，国人去日本买马桶成为时尚。

马拉松运动折射了中国社会的变化，从一个努力吃饱变为拼命减肥，整个社会的形态正在发生深刻的变化。直投战略的目标是获取超额收益。

所以我们需要加大供给侧结构性改革的力度。理解现代媒体或自媒体 我们都知道自媒体的崛起，只有通过这次美国大选，大家算是真正见识到自媒体的强大。

这张图上蓝色的点是大选前希拉里支持者关注的问题，数字是关心的人数比例，红色则对应特朗普的支持者。我们三周前在美国的时候，从纽约坐火车去波士顿，深刻地体会到，美国人民太需要中国人帮他们建高铁了，不仅慢、服务态度差、不准点，光是一个晃得厉害你就受不了，站起来几乎寸步难行，而这已经是美国最好的高铁了。

当然以往中国也往往存在过度竞争，所以我们需要不断完善市场经济体制，让这些竞争成为建设性的竞争，更加有效的竞争，来推动中国经济的成长。最近北京的雾霾格外严重，让我想到了前段时间网上一张著名的国贸三期再次发射成功的调侃照片，刚才专门把这张照片找了出来。前两年，《经济学人》出了一期封面文章，题目叫《阿根廷是怎样花了100年的时间从一个发达国家沦为发展中国家的》。中美关系用一句话概括，就是竞争与合作。

一般美国人都不太愿意公开谈论自己的政治倾向，因为和他多年前相识，我就悄悄问了他一下对第二天大选结果的看法。探索有中国特色的主权财富基金管理模式 我们研究和比较了全球所有主要的主权财富基金的管理模式，发现我们和他们有很大的不同。

1929年美国发生了历史上最大的一次股灾，当时成立不久的美联储无所作为，随后美国发生了1930年代的大萧条，饿死了成千上万的人。上午我们飞往旧金山，到了已是下午，晚上7点我们在斯坦福大学有个宣讲会，5点多钟我们去的路上，此时东部八点多，开始点票，在一些关键的摇摆州，例如佛罗里达，民调是48.5%对48.5%，咬得很紧。

一方面，我们应该加快改革步伐，改进体制机制，加快资本市场建设，支持我们的自主创新，另一方面，我们应该有效推动和改进海外并购，更好地实行拿来主义。这样的国家和勤劳严谨的德国人绑在一起，等着出问题。